營收市價比、成交量、動能與股票報酬---台灣市場之進一步證據
學年 97
學期 2
出版（發表）日期 2009-07-01
作品名稱 營收市價比、成交量、動能與股票報酬---台灣市場之進一步證據
作品名稱（其他語言） Sales-To-Price, Trading Volume, Momentum and Stock Returns---Further Evidence from the Taiwan Market
著者 顧廣平; 楊馥如
單位 淡江大學財務金融學系
描述 計畫編號：NSC96-2416-H032-015-MY2 研究期間：200808~200907 研究經費：343,000
委託單位 行政院國家科學委員會
摘要 本研究共分兩部分，第壹部分檢驗平均報酬與營收市價比、成交量與動能等三個變數間橫斷面關係的穩定性與持續性；第貳部分仔細分析不同型態股票(如：高(低)營收市價比股票)之特性；以及探討營收市價比於平均報酬之可能的解釋。第壹部分樣本為1978年1月至2007年12月，台灣證券交易所上市與中華民國櫃檯買賣中心上櫃之普通股股票月資料，主要探討股票平均報酬與公司規模、淨值市價比、成交量、營收市價比、前2至12月平均報酬及前7至12月平均報酬等六個變數之間的橫斷面關係。研究結果顯示股票平均報酬與成交量之間呈現顯著的負向橫斷面關係，且與營收市價比及前7至12月平均報酬之間呈現顯著的正向橫斷面關係。然而，平均報酬與其他三個變數之間的關係並不顯著或穩定。總而言之，成交量、營收市價比與前7至12月平均報酬等三個變數確實對平均報酬橫斷面變異有顯著的解釋能力，且此三變數與平均報酬間的顯著關係並不會因為其他變數加入模式中而受到影響。藉由敏感性分析，更進一步確認其結果的穩定性，並不會因為資料分割、期間分割而受到影響。至於，各因子模式的評估比較，結果發現市場單因子模式並沒有充分捕捉到超額報酬的時間序列變異，而其他三因子模式或四因子模式則有捕捉到市場因子所遺留下來的股票超額變異。就解釋股票報酬橫斷面變異方面，可發現，由市場、成交量與營收市價比所組成的三因子模式與市場、成交量、營收市價比與前7至12月平均報酬所組成的四因子模式似乎較能充分解釋台灣股票間橫斷面之變異。第貳部分樣本為1985年6月至2005年7月在台灣證券交易所上市與中華民國櫃檯買賣中心上櫃之普通股股票月資料，研究結果發現最低營收市價比組合所包含之股票多為相對較年輕、較高獲利且較高成長的公司，並多為近年高成長之類股，例如觀光類股，據此可推得其為何有相對較高週轉率之原因。而最高營收市價比組合則是多為單價低，高銷售量之較成熟公司，如紡織、食品類股。最後在長期投資績效方面，不論使用累積異常報酬法或者是因子模式日曆時間投資組合法，均可發現高營收市價比投資組合的平均異常報酬在投資組合形成期當年度反轉並獲得正的報酬；反之，低營收市價比投資組合，未來的平均異常報酬是呈現平緩的走勢，不如過去高速的成長，亦即營收市價比效應是起因於投資人過度反應所致。
關鍵字 營收市價比;成交量;動能;股票報酬;台灣;Sales-to-Price;Trading Volume;Momentum;Stock Returns;Taiwan
語言 zh_TW
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